国产高清在线观看AV片麻豆,亚洲精品你懂的在线观看,五十路丰满中年熟女中出,中文字幕日韩精品亚洲一区

我們預計，2020年的黃金需求將在市場(chǎng)風(fēng)險和經(jīng)濟增長(cháng)的相互作用下被推高。我們重點(diǎn)分析了以下三大趨勢：

1、金融市場(chǎng)的不穩定性和利率的下滑；

2、全球經(jīng)濟增長(cháng)勢頭放緩；

3、黃金價(jià)格波動(dòng)

2019年黃金表現亮眼

2019年的黃金表現是自2010年以來(lái)最好的。去年，以美元計價(jià)的黃金價(jià)格上漲了18.4%，跑贏(yíng)了同期全球主要債券和新興市場(chǎng)股票指數（圖1）。此外，除美元和瑞士法郎外，以全球主要貨幣計價(jià)的黃金價(jià)格均達到了歷史新高（表2）。在6月初至9月初這段時(shí)間內，隨著(zhù)不確定因素的增多以及利率走低，金價(jià)的上漲勢頭是年內最強勁的。但事實(shí)上，在過(guò)去的一整年里，投資者對黃金都表現出了濃厚的興趣。這一點(diǎn)從強勁的全球黃金ETF流入、穩健的央行購金需求以及Comex黃金凈多頭持倉的增長(cháng)中可窺見(jiàn)一斑。

高風(fēng)險和低利率并存的局面恐將出現

我們預計，過(guò)去幾年間萌發(fā)的眾多勢頭將在2020年成為持續支撐黃金需求的動(dòng)力。具體而言，我們認為：

金融市場(chǎng)與地緣政治的不確定性，外加低利率，可能會(huì )繼續支撐黃金投資的需求；

各國央行的黃金凈購買(mǎi)量可能仍將保持強勁增長(cháng)態(tài)勢，盡管可能會(huì )低于近幾個(gè)季度創(chuàng )下的歷史高點(diǎn)；

市場(chǎng)勢能和投機倉位可能會(huì )使金價(jià)的波動(dòng)居高不下；

金價(jià)波動(dòng)以及經(jīng)濟增長(cháng)放緩的預期可能會(huì )造成近期黃金消費需求的走軟，但從長(cháng)期來(lái)看，印度和中國的結構性經(jīng)濟改革將支撐黃金需求。

支撐黃金投資的外部環(huán)境展望未來(lái)，我們認為，包括各國央行在內的投資者將面臨日益紛繁復雜的地緣政治問(wèn)題，而很多已經(jīng)存在的問(wèn)題可能會(huì )被推遲，而非得到解決。此外，全球極低的利率水平可能會(huì )使全球股價(jià)居高不下，估值處于極端水平。盡管投資者可能不會(huì )退出風(fēng)險資產(chǎn)，但有證據表明，投資者越來(lái)越青睞黃金這樣的避險資產(chǎn)，以期對沖投資組合的風(fēng)險。

黃金的主要驅動(dòng)因素之一，尤其是在中短期內，是持有黃金相對于其他資產(chǎn)(如短期債券)的機會(huì )成本。與債券不同，黃金不支付利息或股息，因為它沒(méi)有信用風(fēng)險。黃金不能產(chǎn)生收益率的特點(diǎn)可能會(huì )讓一些投資者望而卻步。但目前，在發(fā)達市場(chǎng)高達90%的主權債務(wù)實(shí)際利率為負的情況下，我們認為黃金的機會(huì )成本幾乎消失，甚至提供可以被視為相對于這些負利率債券為正值的“持有成本”。

這進(jìn)一步得到了過(guò)去四年間全球負利率債務(wù)規模與金價(jià)之間強正相關(guān)的驗證。在某種程度上，這表明了由于貨幣政策干預引起的全球投資者對法定貨幣信心的削弱。

 低利率環(huán)境近期難以改變。目前很多央行都在降息、擴大或推出量化（或類(lèi)量化）寬松的政策，甚至有時(shí)雙管齊下。這類(lèi)央行的數量創(chuàng )金融危機以來(lái)的最高記錄。

事實(shí)上，從歷史上看，在貨幣政策從緊縮轉向“擱置”或“寬松”之后的12個(gè)月到24月間，黃金通常表現良好。我們目前就處在這樣的環(huán)境中。此外，當實(shí)際利率為負時(shí)，黃金的平均月回報率是長(cháng)期平均水平的兩倍。即使較低的正實(shí)際利率也不會(huì )壓低金價(jià)。實(shí)際上，我們的分析表明，只有在實(shí)際利率顯著(zhù)提高的時(shí)期，黃金回報才是負數。鑒于當前的市場(chǎng)狀況，實(shí)際利率不太可能顯著(zhù)提高。

 黃金波動(dòng)或加劇

金價(jià)在2019年大幅上漲，波動(dòng)也隨之上升，但與其他資產(chǎn)類(lèi)似，黃金的波動(dòng)仍遠低于其長(cháng)期水平（圖4）。我們預計黃金的波動(dòng)在近期不會(huì )收窄。一旦經(jīng)濟和政治環(huán)境惡化，金價(jià)的波動(dòng)率還會(huì )走高，尤其是從歷史上看，在這種情況下，黃金的波動(dòng)會(huì )呈正偏態(tài)，往往隨著(zhù)股市回調而增加。

 經(jīng)濟增長(cháng)乏力可能會(huì )影響消費者

市場(chǎng)調查表明，大多數經(jīng)濟學(xué)家預測，2020年大部分國家會(huì )實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)，僅有少數經(jīng)濟學(xué)家預測，在2021年或2022年之前，幾大經(jīng)濟體會(huì )出現經(jīng)濟收縮。但是，預測值中位數表明，相比2019年，未來(lái)一年全球經(jīng)濟增長(cháng)更顯乏力。此外，當前或更高的金價(jià)波動(dòng)水平會(huì )打擊金飾消費者的購買(mǎi)熱情，并會(huì )使得科技用金需求疲軟。

中國消費者的可支配收入不斷減少，且消費習慣在改變

中國經(jīng)濟增長(cháng)的放緩以及持續上漲的日用品價(jià)格都在擠占消費者的可支配收入。

隨著(zhù)預算收緊和日用品支出增加，消費者可能會(huì )減少對奢侈品的消費，從而壓低中國的金飾需求。

而且，年輕消費者更青睞設計時(shí)尚且重量較輕的創(chuàng )新型黃金首飾產(chǎn)品，從而造成傳統產(chǎn)品與創(chuàng )新產(chǎn)品在銷(xiāo)量上的差異。我們預計這一趨勢將在2020年持續。

金價(jià)波動(dòng)和稅費增加或使印度消費者望而卻步

印度于2017年推出印度商品及服務(wù)稅（GST）并于去年提高了該稅率，這涉及多種商品和服務(wù)。同時(shí)，印度的黃金進(jìn)口稅從10%提高到12.5%。在印度政府實(shí)施刺激經(jīng)濟增長(cháng)措施之一的減稅政策之前，更高的稅率會(huì )加劇已處歷史高點(diǎn)的金價(jià)對黃金消費的影響。目前看來(lái)，印度要到2021年才會(huì )具備減稅的基本條件。

印度年初開(kāi)始對金飾實(shí)行強制性標準分類(lèi)，這可能會(huì )增強消費者的信心，但這項措施實(shí)施之初可能給市場(chǎng)帶來(lái)的混亂仍不容忽視。

總之，我們認為，印度的消費者和黃金交易情緒在2020年可能較為疲軟 。

經(jīng)濟改革有望推高長(cháng)期黃金需求

中印兩國都在推行經(jīng)濟改革，力圖加快經(jīng)濟增長(cháng)并擴大內需。在印度，政府推行的政策改革旨在提高眾多經(jīng)濟部門(mén)的透明度，建立有序的行業(yè)結構。這些改革有望增強信心、提高效率并促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。我們認為，從長(cháng)期來(lái)看，這些因素會(huì )對黃金需求產(chǎn)生積極的影響，但這些影響在短期內仍無(wú)法顯現。

通過(guò)供需關(guān)系進(jìn)行黃金估值  大多數常見(jiàn)的估值框架主要用于股票或債券，但并不適用于黃金。而由于黃金既無(wú)票息，也無(wú)股息，因此常用的現金流貼現模式同樣行不通。而且黃金并無(wú)預期的盈利或賬面市值比率。

黃金既是消費品，也是投資品。這種雙重屬性意味著(zhù)，即使在不確定性降低或者利率提高的背景下，經(jīng)濟增長(cháng)仍會(huì )推高黃金的金飾需求。這些貌似矛盾的特性會(huì )帶來(lái)挑戰，但也使黃金成為一種有效的戰略資產(chǎn)。

事實(shí)上， 我們的研究表明，黃金的估值方法是易于理解的。從本質(zhì)上講，黃金的均衡價(jià)格是供需平衡作用的結果。

具體而言，黃金的表現會(huì )受到四種驅動(dòng)因素的影響：

      經(jīng)濟擴張：經(jīng)濟增長(cháng)期非常有利于金飾消費、科技用金需求和長(cháng)期儲蓄需求；

      風(fēng)險和不確定性：市場(chǎng)低迷往往會(huì )提振作為安全避風(fēng)港的黃金的投資需求；

      機會(huì )成本：競爭品，尤其是債券(通過(guò)利率)和貨幣，還有其他資產(chǎn)的價(jià)格會(huì )影響投資者對黃金的態(tài)度；

      勢能：資本流動(dòng)、倉位和價(jià)格趨勢可以提振或抑制黃金的表現。

總體上看，預計2020年黃金會(huì )有積極表現。

金價(jià)在2019年12月上漲4%，截至2020年1月7日再增長(cháng)了6%。我們認為，推高這波漲勢的原因很多，但美伊沖突導致的中東局勢驟然緊張最終在1月初使金價(jià)站在幾乎7年來(lái)的最高點(diǎn)。

美國總統特朗普隨后發(fā)表的講話(huà)緩解了人們的擔憂(yōu)，金價(jià)隨之回落，截至2020年1月10日，降至每盎司1560美元至1550美元區間。但是，與2019年底相比，金價(jià)仍高出2.6%。

我們認為，受這一事件影響，投資者建立的倉位可能會(huì )影響黃金的近期表現。但從中期來(lái)看，金融和地緣政治的不確定性增大，以及貨幣政策的未來(lái)趨勢，這些都會(huì )對金價(jià)產(chǎn)生更大的影響。